웨이커의 미국 증시 정치인 거래 데이터 중 하원의원의 거래를 백테스트해보았을 때 다수의 미국 정치인들이 2023년 주식 시장에서 시장 대비 초과 수익을 올린 것으로 나타났습니다. 개별 정치인 및 소속당에 따른 수익률을 확인 가능하며, 일부 정치인들이 높은 수익을 기록한 배경에는 일반 대중이 접근하기 어려운 정보 우위가 작용할 가능성이 있다는 점을 시사합니다. 다음은 그 중 특히 주목할 만한 통계 수치들입니다.

1. 주요 수익률 및 성과

2023년 당시 하원 의원 수익률 랭킹 Top 5는 다음과 같습니다.

1. 민주당 하원의원 브라이언 히긴스, 238.9%

2. 공화당 하원의원 마크 그린, 122.2%

3. 공화당 하원의원 개랏 그레이브스, 107.6%

4. 공화당 하원의원 데이비드 라우저, 105.6%

5. 민주당 하원의원 세스 모울턴, 80%

이외에도 하원의장 낸시 펠로시는 65.5%로 수익률 상위권을 기록하고 있습니다.

S&P 500 지수의 2023년 연간 상승률이 23.8%라는 점을 감안하면, 확연한 초과 성과를 확인할 수 있습니다. 특히 민주당 소속의 브라이언 히긴스 의원은 약 ‘238.9%’라는 수익률을 달성하며 일반적인 투자자들이 평균적으로 기대하기 힘든 성과를 기록했습니다.

2. 소속에 따른 업종별 투자 경향

개별 정치인이 아닌 당(黨)의 차원에서 봤을 때, 민주당 하원은 약 33.0%의 수익률을 기록한 반면 공화당 하원은 19.0%의 수익률을 기록했습니다.

집권 여당인 민주당의 수익률이 높은 이유는, 정부가 지속 가능한 기술 혁신을 지원하는 정책을 펼치면서 나타난 결과로 분석됩니다. 민주당 의원들은 인공지능(AI), 클라우드 컴퓨팅, 재생 에너지 기술 등 섹터의 주식에 집중 투자하는 경향을 보였습니다

보고서는 의원들이 특정 업종에 대해 집중 투자하는 경향이 있음을 보여줍니다. 특히 기술 산업과 에너지 산업이 2023년 동안 정치인들 사이에서 가장 큰 관심을 받은 업종이었으며, 이를 통해 양당의 정책적 차이와 이해관계가 거래 경향에 고스란히 반영되었음을 알 수 있습니다.

결론

정치인 거래 데이터는 단순히 흥미로운 정보에 그치는 것이 아니라, 투자자들이 실질적인 전략을 수립하는 데 중요하게 활용될 수 있습니다. 정치인들은 경제 정책, 법률 개정, 산업 규제 등 중요한 정보에 직간접적으로 노출되기 때문에, 이러한 정보를 기반으로 한 거래 패턴을 분석하는 것은 시장의 흐름을 예측하는 데 유용한 통찰을 제공합니다.

특히 정치인들이 자주 거래하는 업종이나 특정 시점에 집중하는 거래 패턴을 분석함으로써 투자자들은 어떤 업종이 향후 성장 가능성이 있는지를 예측할 수 있습니다. 투자자들은 이러한 데이터를 적극적으로 분석하여 시장에서 발생할 수 있는 큰 변화에 대한 예측력을 높일 수 있을 것입니다.

미국 상원의원들이 정치적 정보를 이용하여 주식 거래를 할 때의 정보 비대칭성과 그로 인한 수익률의 관계를 분석하고자 , 이번 글에서는 2022년 10월 Journal of Business Ethics에 게재된 Jan Hanousek 등 4인의 “A Dilemma of Self-interest vs Ethical Responsibilities in Political Insider Trading” 을 리뷰합니다. 이를 통해 상원의원의 주식 거래가 사회계약 이론에 어긋나는지 실증적으로 검증하고, 상원의원의 주식 거래가 갖는 정보 가치를 탐구합니다.

연구의 방법론

해당 연구는 2012년부터 2019년까지 미국 상원의원들이 STOCK Act 법안에 따라 공시한, 주식 거래 7092건을 포함해 총 8064건의 증권 거래 데이터를 기반으로 진행되었습니다. 본 연구에서는 상원의원들이 거래한 주식에서 발생하는 정보 비대칭성을 측정하기 위해 비정상적 특이 변동성(AIV, Abnormal Idiosyncratic Volatility)을 사용합니다.

비정상적 특이 변동성(AIV)은 특정 이벤트 발생 시 주식의 변동성 변화를 포착하는 지표로, 특히 내부 정보를 바탕으로 한 거래의 가능성을 시사하는 정보 비대칭성 수준을 측정하는 데 적합합니다.

이 연구에서는 상원의원들이 거래한 주식이 실제로 정치적 정보로 인해 이익을 창출할 수 있는지 평가하기 위해 AIV를 활용했습니다. 상원의원 거래가 일어난 날을 기준으로, 5일 간의 사건 기간(거래 전후 2일과 거래일 포함)을 설정하여 이 기간의 변동성을 주변 다른 기간과 비교해 비정상 변동성을 계산했습니다.

특히, 해당 연구는 기업의 분기 실적 발표나 M&A 같은 중요한 이벤트보다 더 높은 수준의 AIV가 상원의원의 주식 거래 데이터 분석을 통해 도출되는지를 분석하여, 정치 활동을 통해 취득한 내부 정보와 주식 시장 수익률과의 관계를 입증하고자 했습니다.

AIV 계산은 다음과 같습니다:

1. 특정 거래일 주변의 변동성 측정(IVATT): 상원의원의 거래가 이루어진 5일(전후 2일 포함) 동안의 일별 변동성을 시장 요인을 제거한 상태로 측정합니다.

2. 비거래일 변동성(IVNAT): 연중 다른 기간의 변동성을 비슷한 방식으로 계산합니다.

3. 비정상 특이 변동성(AIV): 거래일 주변 변동성(IVATT)에서 연중 평균 변동성(IVNAT)을 뺀 값으로 계산됩니다. 이 값이 클수록 특정 거래일에 비정상적 정보가 반영될 가능성이 높음을 나타냅니다.

연구의 실증 분석 결과

이 연구는 상원의원들의 주식 거래가 주식 시장에서 상대적으로 높은 수익률을 기록한다는 사실을 입증했습니다. 분석 결과, 상원의원들이 거래한 주식은 거래일로부터 3개월 후까지 평균 4.9%의 초과 수익률을 기록했습니다. 또한 위의 표에서 확인할 수 있듯, 상원의원 거래 직후 1주일, 2주일, 1개월, 2개월, 3개월로 보유 기간을 설정해 분석한 결과, 상원의원 거래는 시장 대비 꾸준히 높은 수익률을 보였습니다.

정보의 비대칭 측면에서, 상원의원의 거래는(3.6%) 기업의 주요 실적 발표 시기(1.1%)보다 평균 3배 높은 AIV를 기록했으며, 이는 상원의원의 주식 거래는 강한 정보 비대칭성을 동반함을 나타냅니다. 이러한 정보 비대칭성은 상원의원이 보유한 정치적 정보가 주식 시장에서 가치가 있음을 시사하며, 상원의원들은 정보 우위를 바탕으로 다른 투자자들보다 유리한 입지에서 주식 시장의 거래에 참여한다는 점을 입증합니다.

결론

해당 연구를 리뷰하면서 상원의원들의 주식 거래가 정보 비대칭성을 유발하고 주가 변동성과 높은 상관관계를 가진다는 점을 확인할 수 있었습니다. 특히 상원의원들의 거래가 발생한 시점은 높은 AIV를 동반하여, 이들이 활용하는 정보가 실제로 주가에 반영되고 있다는 점을 파악할 수 있었습니다.

미국 정치인들과 일반 대중 간의 주식 시장에 대한 정보 비대칭성이 존재하고, 상원의원들이 주식을 매수한 후 3개월 동안 보유할 경우 시장을 초과하는 수익률을 기록한다는 점에서, 상원의원들의 정치적 정보를 활용한 거래가 투자 전략으로서의 가치를 가질 수 있음을 보여줍니다.

미국의 정치인 주식 매수 공시와 주가 수익률의 상관관계를 알아보고자, 2022년 10월 Strategic Management Journal에 실린 “Perceptions of political Self-Dealing? An empirical investigation of market returns surrounding the disclosure of politician stock purchases”를 리뷰하고자 합니다.

해당 연구에서 세워진 가설 및 방법론은 다음과 같습니다.

가설 1: 상원의원의 주식 매입 공시가 해당 기업 주식에 대한 시장의 긍정적인 반응을 불러일으킬 것이다.

가설 2: 상원의원이 특정 기업을 관할하는 위원회 소속을 가지고 있을 경우, 시장 반응이 더 강하게 나타날 것이다.

가설 3a,3b,3c:기업이 상원의원의 입법안에 대해 로비하거나, 기업이 해당 상원의원이 속한 위원회에서 증언을 하거나, 의원에게 캠페인 활동을 통해 연결된 경우, 상원의원의 주식 매입 공시에 대한 시장 반응이 더욱 강화될 것이다.

방법론

• 사건 연구(Event Study)와 누적 초과 수익률(CAR) 계산: 상원의원 주식 매입 공시 전후의 비정상 수익률을 측정하기 위해 파마-프렌치 4요인 모델을 사용하여 누적 초과 수익률(CAR)을 계산했습니다. 다양한 사건 기간(예: 공시 당일과 다음 날 (0, +1) 등)를 통해 주가 변화를 분석했습니다.

• 교차 섹션 회귀 분석: 상원의원의 위원회 소속, 로비 활동, 캠페인 기부금 등의 변수가 시장 반응에 미치는 영향을 분석하기 위해 OLS 회귀 분석을 실시했습니다.

• 정보 비대칭성 점검: 공시 이전에 정보가 유출되지 않았는지 확인하기 위해 언론 보도를 검토하고, 실제 주식 매입 시점에 대한 추가적인 사건 연구를 수행했습니다.

• 2012년부터 2020년까지의 상원 의원 주식 매수 거래 중 2,234건이 가설 1의 표본으로, 2,066건이 그 외 가설 4가지의 표본으로 사용되었습니다.

위의 표는 상원의원의 주식 매입 공시가 주가에 미치는 누적 평균 초과 수익률(CAAR)을 분석한 결과를 보여줍니다.

각 사건에 동일한 가중치를 부여한 지수와, 각 주식의 시가총액을 고려한 지수 모두 4가지 사건 기간에서 누적평균초과수익률이 양의 값을 기록했습니다. 표준화 횡단면 테스트와 부호 검정 Z 통계량에서도 p값이 유의미하기 때문에, 해당 표를 통해 상원의원의 매입 공시 이후 일정 기간 동안 주가가 긍정적으로 반응하였으며, 본 연구에서 제시된 가설 1을 입증하는 근거가 됩니다.

표 2에서는 하루 단위의 초과 수익률 측정을 통해 상원의원 주식 매수 공시 전후의 주가 반응을 확인할 수 있습니다.

공시 당일에는 동일 비중 가중 평균/시가총액 고려 가중 평균 초과 수익률이 각각 0.09%, 0.11%를 기록하였으며, 이 두 값은 통계적으로 유의하다는 점까지 확인할 수 있습니다.

반면 공시 전에는 오히려 비정상 수익률이 음수이거나(D-3, D-2), 양수지만 통계적으로 유의하지 않다는 점까지 확인할 수 있습니다(D-1, p>0.1).

결론적으로 표 2에서는 공시 당일과 그 후 며칠 동안 시장이 긍정적으로 반응했다는 점을 확인할 수 있으며, 이 또한 가설 1을 입증하는 근거가 됩니다.

마지막으로, 표 3은 횡단면 분석을 통해 상원의원의 주식 매수 공시에 따른 초과 수익률에 영향을 미치는 요인들을 분석한 결과를 보여줍니다.

이 분석은 상원의원의 주식 매입이 공시되었을 때, 다양한 변수들이 주가에 미치는 영향을 파악하기 위해 OLS 회귀분석(Ordinary Least Squares regression) 방법을 사용했으며, 표에 제시된 각 계수는 독립 변수들이 누적 평균 초과 수익률에 미치는 영향을 의미합니다.

표에서 다양한 변수들을 확인할 수 있으며, 해당 연구의 가설 검증에 사용된 데이터는 다음과 같습니다.

1. 상원의원 관할 로비: 상원의원이 해당 기업을 위한 입법안을 로비했을 때 비정상 수익률에 유의미한 양의 영향을 미치는 것으로 나타났습니다(계수 0.39, p = 0.02). 이는 상원의원이 특정 기업과 긴밀하게 연관될수록 공시 이후 주가에 긍정적 반응을 유도할 가능성이 높음을 시사하며, 가설 3a를 입증하는 근거가 됩니다.

2. 상원의원 위원회 관할 : 상원의원이 해당 기업의 산업을 감독하는 위원회에 속해 있을 때 비정상 수익률이 유의미하게 증가합니다(계수 0.57, p = 0.01). 이는 상원의원의 산업 감독 역할이 기업에 유리하게 작용할 수 있다는 투자자들의 인식이 반영된 결과로 해석되며, 가설 2를 입증하는 근거가 됩니다.

3. 상원의원 관할 선거 기부금: 기업이 상원의원에게 정치 기부를 했을 경우 비정상 수익률이 증가하는 것으로 나타났습니다(계수 0.15, p = 0.02). 이는 정치적 기부가 상원의원과 기업 간 긍정적 관계를 형성하며, 시장에 긍정적인 신호를 줄 수 있음을 시사합니다. 또한 가설 3c를 입증하는 근거가 됩니다.

4. 상원의원 관할 의회 증언: 해당 데이터의 계수는 -0.36인 반면 p값이 0.05를 초과하는 0.35로, 통계적으로 유의미하지 않은 값입니다. 즉, 가설 3b는 기각되었습니다.

요약

해당 연구를 종합해보면, 상원의원의 매수 거래 공시 이후 짧은 기간 동안 수익을 추구할 기회가 존재한다는 점을 파악할 수 있습니다. 또한 특정 의원이 기업의 주식을 매수할 때, 그 두 주체 사이에 과거/현재 어떤 관계가 있는지 파악한다면 초과 수익 창출로 이어질 수도 있다는 점을 확인 가능합니다.

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시장 트렌드를 이해하는 것은 단순한 가격 차트나 경제 지표를 넘어서야 합니다. 때로는 기업 내부자들의 움직임이 가장 중요한 신호가 될 수 있습니다. 내부자 거래 데이터는 기업 리더들이 자사 비즈니스를 어떻게 평가하는지를 보여주는 독특한 시각을 제공합니다. 특히 시장 변동성이 클 때 이러한 데이터는 더 큰 의미를 가집니다. 이 글에서는 내부자 매수/매도 비율(Insider Buy/Sell Ratio)과 S&P 500 ETF(SPY)의 성과 간의 관계를 분석하며, 내부자들의 행동이 시장 심리와 잠재적인 전환점을 어떻게 시사하는지 살펴봅니다.

위 차트는 내부자 매수/매도 비율과 S&P 500 ETF(SPY)의 성과를 시간 흐름에 따라 비교 분석한 내용을 보여줍니다.

Buy/Sell Ratio

매수/매도 비율은 다음과 같이 계산됩니다.

1. 내부자의 순매수량(순매수량 > 0)이 양수인 종목 수를 내부자의 순매수량(순매수량 < 0)이 음수인 종목 수와 비교합니다.

2. 전자를 후자로 나눈 후 1을 뺍니다. 이를 통해 내부자의 거래 행동을 나타내는 지표를 생성합니다.

이 비율(좌)은 시계열로 시각화되었으며, 마커와 선으로 그 추세를 나타냅니다.

Description

차트는 매수/매도 비율이 급등하는 주요 순간들이 S&P 500 ETF(SPY, 우)가 나타내는 폭넓은 주식 시장의 하락과 일치하는 것을 명확히 보여줍니다.

주요 시장 하락 기간 동안, 내부자들이 매도에 비해 매수 활동을 증가시키는 모습을 확인할 수 있습니다. 이는 내부자들이 자신들의 회사 주식의 장기적인 가치를 신뢰하고 있으며, 이러한 기간을 할인된 가격에 주식을 축적할 기회로 보고 있음을 시사합니다.

Insights

1. 시장 하락이 내부자 활동을 촉진: 2008년 금융 위기, 2020년 초 COVID-19 위기, 기타 조정 국면과 같은 주요 시장 급락 시기 동안 매수/매도 비율이 눈에 띄게 급등합니다. 이러한 급등은 내부자들이 시장의 일반적인 정서와 반대로 행동하여, 가격이 하락할 때 적극적으로 매수하는 경향이 있음을 보여줍니다.

2. 매수/매도 비율의 반대 지표 역할: 이 추세는 매수/매도 비율이 반대 지표로 작용할 수 있음을 나타냅니다. 이는 내부자들이 회복 또는 저평가를 예상하는 시장 비관주의 기간을 식별할 수 있는 잠재적 신호가 될 수 있습니다.

Implications

이 분석은 내부자 거래 데이터의 잠재적 예측 가치를 강조합니다. 내부자 심리를 추적함으로써 시장 참가자들은 내부자들이 강한 확신을 보이는 기간, 특히 시장 스트레스 기간에 대한 통찰을 얻을 수 있습니다.

이 지표는 시장 역학과 내부자 신뢰에 대한 흥미로운 관점을 제공하며, 시장 사이클을 이해하기를 원하는 트레이더, 투자자 및 연구자들에게 유용한 도구로 작용할 수 있습니다.